2月17日，中期借贷便利（MLF）利率如市场预期下调10个基点，20日贷款市场报价利率（LPR）下调几无悬念。稍感意外的是央行大幅度“缩量”操作，银行间利率因此有所上涨，但总体仍处低位，资金面依旧宽松。分析人士指出，未来政策利率仍有调降空间。

“政策利率曲线”下移

17日，央行开展了2000亿元MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作，并下调MLF利率10个基点。这是近来第二个具有政策指标意义的利率出现下调。央行曾于2月3日同时下调7天期、14天期逆回购操作利率10个基点。华泰证券宏观李超团队表示，MLF利率调降是整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR报价下降，预计20日LPR报价降10个基点。

当日，还有1万亿元逆回购到期，央行因此净回笼7000亿元。粤开证券固收研究员钟林楠认为，一方面，当前资金利率处于低位，银行体系流动性相对充裕；另一方面，疫情得到初步控制后，机构备付流动性的需求下降，复工将进一步带动现金回流。李超团队认为，央行“缩量”意在维持短端利率中性低位运行，防止银行间市场出现明显套利空间。

资金面保持宽松

加上此前开展的2.7万亿元逆回购操作，2月3日至17日间，央行仅通过公开市场操作投放的流动性就高达3万亿元。

对比往年春节后央行公开市场操作情况，今年投放力度之大实为罕见。虽然对冲到期量后，净投放金额大幅缩水，但银行体系流动性总量还是被推至高位，货币市场利率也得以低水平运行。

中国货币网显示，17日，Shibor多数品种仍然下行，但14天以内品种有所上涨，幅度不大，隔夜、7天、14天品种分别涨17个基点、3个基点、3个基点。银行间市场上隔夜回购利率多数上涨，但仍在低位。Wind数据显示，DR001报1.42%，DR007和DR014仍在2%关口附近，分别报2.11%、2.07%，已连续9个交易日低于同期限央行逆回购利率。

“降息”还有空间

贷款利率下降在即，存款利率会否跟随？中信证券固收研究团队认为，下调存款基准利率对促使银行负债成本下行更为直接有效。虽然是否调整存款基准利率仍然值得讨论，但引导银行负债成本下行的大趋势已然确立。民生证券宏观研究解运亮团队认为，存款利率也需要下降，从而起到促进消费、避免存贷款利率倒挂、提高金融可持续性等作用。

当前，政策利率已纷纷下调，但分析人士认为后续还有空间。民生银行首席研究员温彬表示，下阶段货币政策仍将保持灵活适度，加大逆周期调控力度。随着通胀涨幅回落，降准和“降息”仍有空间。李超团队预计，未来政策利率曲线仍有20个基点以上降息空间，可助企业降低融资成本，缓解疫情影响。